据新浪财经信息

　　3月16-17日，郑州商品交易所举办非农品种分析师培训，其中铁合金专场邀请了铁合金现货领域的相关企业负责人及行业研究专家进行宣讲，对铁合金产业链状况进行了系统的讲解，这里汇总、整理了会议的重点内容。

　　第一部分国内铁合金产业现状及发展趋势研究

　　——斗南锰业董事长李永庆

　　一、铁合金的定义及用途

　　铁合金就是铁与一种或几种元素组成的中间合金，主要用于钢铁冶炼。在钢铁工业中一般还把所有炼钢用的中间合金，不论含铁与否(如硅钙合金)，都称为“铁合金”，习惯上还把某些纯金属添加剂及氧化物添加剂也包括在内。铁合金主要用途：一是脱氧剂，在炼钢过程中脱除钢水中的氧，某些铁合金还可脱除其他杂质如硫、氮等；二是合金添加剂，按钢种成分添加合金元素到钢内以改善钢的性能；三是孕育剂，在铸铁浇铸前加进铁水中，改善铸件的结晶组织。此外，还可用作以金属热还原法生产其他铁合金和有色金属的还原剂、有色合金的合金添加剂，还少量用于化学和其他工业。最常见的铁合金有：硅铁、锰铁、硅锰、铬铁、钨铁、钒铁、镍铁、钼铁、钛铁、稀土镁硅、稀土硅铁、硅钙合金、硅钡合金、硅铝合金、钽铌、磷铁、硼铁等。

　　西部期货：铁合金产业链及钢铁行业分析

　　(一)国内铁合金产量与粗钢产量统计

　　工业发达国家每生产一吨粗钢铁合金消费量大致为20公斤，其中主要合金元素所占的份额为：锰5.5—6.5公斤，硅2—3公斤，铬2—3公斤，其它元素7—10公斤。国内钢铁业铁合金消耗相对较高，若将钢厂库存算在内，每吨粗钢约为30公斤，其中：硅系7公斤、锰系13公斤、铬系4公斤、其它品种6公斤。2015年国内粗钢产量8.04亿吨，按吨钢30公斤计算，国内需求约为2412万吨，去年我国铁合金累计产量达到3666万吨，将近1250万吨过剩产量需要出口或成为生产企业库存。

　　二、铁合金行业基本状况

　　铁合金是中国钢铁工业发展的重要支柱性产业之一，钢铁行业的结构调整和产业发展离不开铁合金工业的进步与发展，中国钢铁产业的壮大也为铁合金工业蓬勃发展创造了条件。近几年来，国内铁合金工业的产业结构和生产格局得到了进一步优化，产业集中度低、装备水平差的状况有所改善，生产技术和工艺水平有所提升，节能减排、“三废”治理等环保措施全面启动，在国内外两个市场中的地位明显提高，中国正由铁合金生产大国向世界铁合金强国转变。2014年，铁合金冶炼业销售收入总额达5016亿元，到2014年12月末，国内铁合金冶炼行业规模以上企业数达1551家。我国铁合金生产企业主要分布在云南、贵州、四川、内蒙古、广西等水资源或煤炭资源比较丰富的省区，在产量快速增长的同时，铁合金产品的品种质量也不断扩大和优化。

　　三、铁合金成本构成

　　铁合金主要用电炉生产，电耗高，需要丰富而价廉的电力资源。铁合金的生产是高耗能的过程，能源在铁合金的成本结构中占比较大。就铁合金的主要品种锰、铬、硅来看，除了硅石国内资源丰富，价格低廉外，锰矿由于国内品位较低、开采成本较高以及储量等因素，大约三分之二锰矿需要进口，因此，锰矿在锰系合金生产成本的比重较大；我国铬矿资源极度缺乏，基本全部依赖进口，铬矿在铬铁成本结构中所占的比重也较大。

　　锰铁合金的生产成本主要由锰矿石、电力和焦炭的采购成本构成，其中锰矿石费用约占60%，电费约占20%—25%，焦炭费用约占10%—15%。另外，许多企业在生产锰铁合金时，除了使用国产的低磷、低铁、低硫、低硅的锰矿石之外，为了提高原料的入炉品位、增加锰元素回收率、降低电耗和生产成本，需要外购部分进口矿和国产矿配比后进行冶炼。因此锰矿石价格、电费和焦炭价格的波动对锰铁合金生产产生较大的影响。相对而言，由于硅石价格便宜，能耗在硅铁生产中的比重最大。生产一吨硅铁原料及电能消耗为：硅石1780—1850千克，焦炭890—930千克，钢屑220—230千克，电极糊45—55千克，电耗8400—9000kWh/t。在硅铁的成本构成中，电力占了70%左右。

　　四、活跃铁合金期货合约的几点思考

　　自2014年8月8日硅铁和硅锰两个铁合金期货合约挂牌交易以来，除上市当月参与程度高些以外，余下的时间可用“惨淡经营”来形容。究其原因，与国内铁合金企业的现状和商业模式有关。铁合金企业“小、散、弱”的状况，与下游的钢企“大块头”相比，就天生注定话语权的缺失，加之现行钢企招标经营模式，自然而然形成买方市场。在一个成熟的商业社会里，买方市场或卖方市场都是不长久的，因为这违背市场规律，破坏商品经济发展的生态环境，因此，加强市场体系建设，特别是活跃商品期货就显的十分重要。

　　(一)期货合约+加工费保值模式

　　对生产企业而言，一定时期内电力、还原剂、辅料和人工基本上是确定的，变化较大的是矿石，我们可以把除矿石以外的其它成本费用都定义为“加工费”，这样企业的生产成本就是：生产成本=矿价*单耗+加工费

　　在生产实际中，单位产品的矿耗也是相对恒定的。因此，唯一的变量就是矿价，这就给合金生产企业保值业务提供了一个很好的指导。针对我国锰矿资源大部分仰赖进口的实际，企业应充分用好期货这个工具，追求稳定的生产和合理的利润。

　　(二)期货合约+交仓销售模式

　　为加快培育合金产品的市场化价格形成机制，改变目前单一的买方市场的不利局面，合金生产企业应充分发挥好期货交仓这一业务模式，将自己生产的合格产品交至交易所指定仓库，完成产品销售、尽快回笼资金。

　　(三)期货合约+交割钢厂采购模式

　　任何期货合约的活跃，都离不开供应商、用户、贸易商和投机者的参与。钢企作为我国经济发展的火车头，应转变观念，做我国市场经济体系的建设者和引领者。参与合金期货交易，对钢企而言利多弊少，一则可以发挥期货的保值功能，规避合金价格上涨给企业带来的损失，二则可以通过交割，为工厂采购产品质量得到保证的产品。市场经济的本质就是合约经济，大家把规则制订好、遵守好，市场经济就能够得到健康发展。

　　(四)期货合约+创新金融模式

　　期货自诞生之日起就与金融密不可分，最近十年，随着互联网技术的推广运用，依托期货而衍生的金融产品更是如火如荼。在全球流动性泛滥的背景下，期货的商品属性更加朝着金融属性演变。可以这么说，不懂得运用期货工具，你将与财富失之交臂。因此，我们要与金融机构密切合作，在门槛条件、方便快捷和融资成本上多做一些有益的探索，把已经成熟的诸如供应链融资、仓单质押融资及其它一些创新型业务发扬光大，真正让金融服务于实体经济。

　　第二部分钢铁行业对硅铁、锰硅需求分析

　　——上海钢联首席分析师汪建华

　　一、钢铁行业进入低迷期

　　1.上游价格降幅虽大，钢厂仍然亏损

　　与2014年相比，2015年进口铁矿石、焦炭平均价格分别下跌了42.5%、23.4%，钢材(2323,5.00,0.22%)均价下降28.2%。但2015年，会员钢铁企业实现销售收入2.89万亿元，同比下降19.05%；实现利润总额为亏损645.34亿元，上年为盈利225.89亿元，亏损面为50.5%，亏损企业产量占会员企业钢产量的46.91%。

　　2.供应端收缩不及需求端萎缩

　　2015年粗钢表观消费(7.0亿吨)下降了5.4%，供应收缩不及需求下降，是价格下跌的主因之一。2015年月份粗钢产量8.04亿吨，下降2.3%，2015年粗钢产量出现34年(1982年)以来的首次年度下降。2015年，全国钢材出口1.12亿吨，同比增长19.9%；进口1278万吨，同比下降11.4%。出口在很大程度上缓解了国内市场的压力。

　　3.流动性不足叠加去杠杆

　　尽管自2014年四季度以来，中央政府采取了一系列财政和货币措施来调节流动性，但始终不见成效，其原因主要是企业家信心低迷、实际融资成本仍高、负债过高、政府性收入增速下滑导致传导不畅。此外，全球范围内由于美国加息预期以及美元走强，新兴市场货币流出、外汇储备下降，加剧全球范围内流动性压力。而另一方面，企业去杠杆仍在持续，2015年12月规模以上企业产成品库存增速回落至3.3%，钢厂库存仍相对较高，仍有去化空间。

　　4.期货持续贴水抑制现货价格

　　5.商品回落周期叠加去产能

　　全球大宗商品价格新一轮下跌是从2011年开始的，2015年出现了加速下跌，原油和铁矿石的大宗商品价格的大幅下跌，对经济构成新的下行压力，在中国进入供应侧结构性改革的背景下，短期仍难见好转。目前全球尤其是中国仍处于2008年美国次贷危机后量化宽松带来的“超级循环周期”的尾声，钢铁、铁矿石、原油等产能仍在释放。2015年中国高炉新增能力仍然达到2965万吨。

　　国务院《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，力争用3到5年时间，退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。严格控制煤炭新增产能，从2016年起，3年内原则上停止审批新建煤矿项目。加快淘汰落后产能，2016年力争关闭落后煤矿1000处以上，合计产能6000万吨。推动煤炭行业兼并重组。

　　6.经济周期叠加政治周期

　　中国呈现1949年、1957年、1966年、1976年、1989年、1998年、2008年每十年左右的经济周期，2016是新的周期关口，经济增速可能再下台阶。1978、1994、2003以及2013年分别确立了四次大的经济发展体制改革，这轮大的变革以转型为主线，以控制金融定价权为重心，辅以政治生态的治理以及新供给经济理论，势必对与宏观经济密切相关且管理相对粗暴的钢铁行业形成新一轮冲击。

　　7.中国钢铁消费阶段性峰值已过

　　中国钢铁消费阶段性峰值在2013年已经形成；这是由与钢铁消费最密切相关的房地产行业决定的。改革开放以来中国人口出生率和自然增长率顶点在1987年，2010年5月中国房屋新开工面积累计增速达到历史峰值72.4%；有一些表观特征数据也与其它国家在峰值时基本一致；中国新型城镇化的发展以及“一带一路”建设可能对中国钢铁消费带来超预期增长。

　　8.峰值后一段时间产能利用率基本都持续回落

　　1974-1982年10年美国、英国、法国、德国、日本粗钢产量分别下降51%、48%、27%、22%和17%。

　　9.峰值过后很长一段时间钢价在区间运行

　　峰值过后，相当长的一段时间里，钢材价格围绕成本波动；当然，钢价也有小周期的表现，但持续时间相对都不长；当前，全球范围内的过剩更为明显，对价格的抑制作用可能更强。

　　10.峰值过后钢铁行(企)业效益不容乐观

　　峰值过后，日本等钢铁企业长期内收益趋势下行，期间反复震荡，整体表现为超额负收益；但在集中度提高期间有超额收益；未来一段时间受流动性影响以及结构性调整的要求，钢铁企业效益更难有好的表现。并且，峰值过后钢铁从业人口持续大幅下降，多数国家钢铁行业从业人数普降40%左右。

　　二、短期市场走势分析

　　本轮黑色金属价格纷纷在2015年12月初触底；截至3月11日，主要品种价格涨了近3个月且都创了近期新高；本轮最大反弹幅度30.1%~60.6%，几乎所有品种反弹超过30%，已形成微型反转或反转。

　　从供给方面看，高炉产能利用率将逐步回升。3月11日Mysteel调查的163家钢厂高炉开工率77.49%较节后升0.83%，产能利用率82.8%周升0.41%；唐山72家高炉开工率86.03%，降0.32%。10日唐山地区在统164座高炉中有25座检修(含停产)，检修高炉容积合计19410m³，较上周持平；产能利用率86.97%，较上周持平。

　　关于园博会，据了解钢厂已收到相关文件，开幕时会限产8天，幅度30%，天气情况恶劣的时候幅度将上升至50%，只限烧结不限高炉，所以整体影响不大。

　　样本钢厂达产率出现分化。3月建筑材样本企业计划日均产量77.2万吨，月环比增加11.6万吨，增幅17.8%；热轧环比下降0.3万吨至50.9万吨，冷轧环比上升0.1万吨至12.1万吨；中厚板环比上升1.4万吨至14.7万吨。

　　复产调查。据Mysteel对国内全样本高炉企业统计，进入2016年至发稿之前，已复产高炉14座，总容积10270m³，日均铁水产量共增加2.97万吨。另外，仍有19家共计24座高炉计划于2月底及3月份恢复生产，总容积21580m³；若按计划顺利复产，日均铁水产量共增加5.29万吨。

　　钢厂亏损好转刺激供应逐步释放。3月11日，全国调查样本盈利面为55.83%，周环比上升11.66%。河北盈利面为57.53%，周环比上升13.70%。

　　从需求方面看，样本企业成交逐步回升。3月7-11日全国贸易商建筑钢材日均成交量为20.41万吨，较上周增加11%。分区域来看，本周华东地区增幅放缓，北方日均成交量增幅近为47%居首。

　　地产利好政策频现。房地产开发投资资金来源增速已经超过了投资完成额增速；2月6日，《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》；2月19日，财政部、国家税务总局[微博]、住房城乡建设部联合发布了《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》。

　　基建投资托底并将发力。自2015年1月以来，发改委批复基建投资项目投资总额达到2.67万亿元，许多地区都公布了重大投资项目。截至2015年底，11大类重大工程包已累计完成投资50564亿，比11月底增加3465亿，已开工48个专项、326个项目，比11月底增加22个项目。

　　小结：从供需关系来看，进一步去杠杆，库存压力不大。库存同比降幅非常明显，尤其是钢坯，上周降10.8万吨；钢厂的产能利用率低于往年同期；后期库存上升压力不大。

　　短期钢价将震荡上行，上涨的核心逻辑是，经济下行倒逼政策超预期；心态悲观倒逼供应超谨慎；价格超跌倒逼反弹成反转。上涨分为三部曲：第一部是价格超跌反弹；第二部是中间需求补库拉动；第三部是成本+需求推升。总之，在需求增量逐步释放的背景下，3月份仍有望在理性回调后还有反弹，但随着产能利用率的上升，钢价有可能在2季度有回调空间。

　　三、2016年钢铁市场展望及对策

　　1.总需求不足将延缓全球经济复苏。世界贸易组织[微博](WTO[微博])将今年全球贸易增长预期由3.3%下调至2.8%，2009年来首次低于经济增长。过去20年国际贸易的平均增速达5%，1990年~2009年，全球贸易的增长速度是经济增速的两倍。然而，自金融危机爆发后至2015年，全球贸易增速与经济增速已经连续4年原地踏步。

　　2.中国经济增长稳中趋降。IMF[微博]10月预测：2016年，全球GDP增速3.6%(+0.5%)，美国2.8%(+0.2)，欧元区2.8%(+0.2)，日本1.0%(+0.4)，俄罗斯-0.6%(+3.2)，中国6.3%(-0.5)，印度7.5%(+0.2)，东盟五国4.9%(+0.3)，巴西-1.0%(+2.0)；我们预计2016年中国GDP增6.5%，FAI增8.5%，M2增13%，CPI增1.5%，PPI降2.5%。我国的政策是适度扩大需求的同时，着力供应侧的结构性改革。

　　五大政策支柱：宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策；五大任务：积极稳妥化解过剩产能，帮助企业降低成本，化解房地产库存，扩大有效供给，防范化解金融风险；同时发挥三类人作用：充分发挥企业家在推动经济发展中的重要作用，充分发挥创新人才和各级干部的积极性、主动性、创造性。

　　2015年固定资产投资中，制造业、基建、房地产投资占比分别为33%、23%、23%；预计2016年制造业投资增速在3%左右，主要是基于：1、虽然目前库存增速已处于底部区域，但仍有去化的空间；2、国家对“僵尸”企业的态度发生改变，但去产能的过程仍比较漫长；3、产能投资的资金在下滑。预计房地产投资增速在1.5%左右；预计基建投资增速不低于20%，但对应国家财政赤字的上限要接近3%。

　　3.财政和货币稳中有进

　　2015年以来，央行[微博]6次降息、4次降准。一年期贷款利率从4.60%下调至记录新低4.35%，存款利率从1.75%下调至新低1.50%，负利率时代到来。2016年仍有多次降息、降准的可能，以进一步释放流动性，减轻企业财务压力。人民币加入SDR，未来5年有望带来全球新增4-7万亿的人民币债券配臵。同时，人民币有望小幅贬值，有利于提升出口竞争力。

　　4.下游分行业钢材消费量预测

　　2016年钢铁下游行业唯一的消费增长的领域或许只有汽车行业；海绵城市、地下城市管廊、航空航天的建设发展也将带动相应用钢消费；京津冀、长江经济带、“一带一路”、中心城市建设是消费的潜力区域；由于价格触底的预期，下游库存策略可能会调整。

　　5.国内粗钢产量继续下降

　　我的钢铁研究中心模型预测，不考虑库存变化，2016年粗钢产量下降5.0~5.9%至7.6~7.7亿吨。如果钢材均价跌幅小于10%，产量下降幅度也可能缩小；根据我的钢铁钢材事业部初步统计，近3年有约7800万吨高炉产能的企业关停，2016年将有更多企业加入关停甚至倒闭行列；根据我的钢铁钢材事业部统计，2016年仍有2790万吨的高炉生铁新增能力，共12座24460立方米；未来几年仍有8000万吨左右的轧材新增计划。

　　6.全球铁矿石供应压力加大

　　2016年20家国外主要矿山产量计划与2015年基本持平。预计2016年全球生铁产量下降2%左右，在库存不变的情况下，要维持供需平衡，内矿产量降幅要达20%左右。预计进口矿均价45美元/吨左右，如果国内矿减产不及预期，均价低于45的概率较大。

　　7.煤焦市场依旧弱势下行

　　根据我的钢铁煤焦部预测，2016年国内主焦煤价格有20%左右下降空间，均价在500元/吨左右；预计2016年唐山二级冶金焦均价下降23%至650元/吨。

　　小结：2016年钢铁行业有望结束单边下跌，有反转可能性；分品种来看，螺纹钢的基本面要好于铁矿石的基本面，所以螺纹的反弹比2015年强，而矿石反弹比2015年略强；钢企经营投资决策更依赖于对微观数据的密切跟踪和观察，并及时把握。值得注意的是环保可能重新提上日程；供应侧结构性改革是重点，企业效益预计将有好转。谨慎乐观对待2016年行情。